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业绩符合申万宏源预期,N型电池助力公司发展

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-04-26

林洋能源(601222)

事件:

公司于2018年4月17日发布了2017年度报告。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%(以上财务数据为追溯调整后数据)。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点:

2017年营业收入同比增长14.37%,主要原因在于公司光伏运营收入快速增长。2017年,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%。依托于智能电表与光伏运营两大主营业务,公司收入保持稳定增长。2017年,公司智能电表业务收入为17.83亿元,同比增长23.64%,为公司主要收入来源;光伏发电业务收入为10.98亿元,同比增长69.65%,是公司业绩的主要增长点(以上财务数据为追溯调整后数据)。

海外市场开拓带动智能电表业务持续增长。2017年国家电网全年电网投资4853.6亿元,同比减少2.23%。在国网投资下降的情况下,公司仍在国网招标中标2.99亿元。同时公司积极拓展南方电网与海外市场,受益于南网智能电表相关业务的需求爆发,2017年公司在南网招标中中标超过3.72亿元;同时公司积极拓展海外市场,实现海外销售4,746万美元,同比增长283%,在手订单达3,041万美元。两领域的拓展保证了公司智能电表业务收入持续增长。

分布式光伏运营业务快速成长,成为公司新的收入增长点。2017年公司光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%;毛利率为69.65%,较比去年虽略有下降,但仍保持较高水平。截止到2017年年末,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW,2017年全年公司光伏电站总发电量为13.62亿千瓦时。同时公司联合中广核、法国ENGIE、新加坡SUNSEAP等企业积极拓展光伏电站开发、建设、运营业务。

N型电池投产,指标行业领先。在电池组件方面,公司N型高效双面电池、组件产品一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W,进一步降低电站的度电成本。N型高效双面电池具有转化效率高、衰减率慢的主要技术优势,其在合适的装机环境下发电量能提高20%~30%。极大地提升光伏电站的发电效率。随着公司N型电池的产能扩张,未来有望成为新的盈利增长点。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司电表业务海外扩张速度加快,电站业务发展模式清晰,N型电池协同效应明显,我们维持18-19年盈利预测,预计公司18-19年归母净利润分别为8.86,10.71亿元,对应EPS分别为0.50、0.61元/股,新增2020年归母净利润12.44亿元,对应EPS为0.70元/股。当前股价对应PE分别为14、12、10倍。

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